企业分析
一、公司介绍
（1）公司主要业务及经营模式
公司创立及发展源于航空精密制造和材料技术，主营手表品牌管理及名表零售业务，从技术特性来看，属于精密科技行业。三十余年来，依托航空工业的精密制造技术、材料技术和人才优势，公司持续致力于专业制表能力建设和品牌运营，成功打造“飞亚达”品牌并依靠技术和品质优势奠定了该品牌国内行业领先地位，培育了“艾米龙”、“唯路时”、“北京”、“JEEP”等不同风格的品牌以满足细分市场的需求。
在产业升级和智能制造大背景下，公司凭借高端精密制造技术及产业积累，立足“技术同源、产业同根、价值同向”的发展原则，延伸发展精密科技业务和智能可穿戴业务，目前两项业务已初具规模。
公司专注钟表行业，历经多年艰苦砥砺，已成长为中国手表的旗舰企业，连续多年获评中国轻工业钟表行业综合排名第一。“飞亚达”品牌是在改革开放后成长起来的中国最知名手表品牌之一，公司坚守“大国品牌”初心，依托精密制造技术、品牌影响力和渠道深耕推进品牌持续突破，销售规模位居行业前列。“亨吉利”名表零售业务历经二十多年的发展，已拥有遍布全国60多个城市的余家连锁门店，建立了丰富的品牌、渠道资源以及优异的运营能力，市场占有率及综合竞争实力位居国内名表零售业前列。
（二）公司发展战略
展望未来，作为手表行业的龙头企业，公司将坚守发展初心，践行‘大国品牌’战略，持续推进代表中国形象、中国品质、中国技术和中国文化的产品和品牌打造；推动公司高质量发展转型，聚焦品牌力、产品力、渠道力，全面打造差异化竞争优势；提升高端精密科技创新和研发能力，加强自主机心设计研制及关键制表能力建设；加速推进数字化转型和业务模式创新，深耕顾客价值工作；持续培育和促进精密科技和智能可穿戴业务的发展，形成公司新的业务增长点。在这些战略举措推进的过程中，公司也将始终紧盯“价值创造”目标，实现公司的长期持续健康成长，致力于为股东创造更大的价值。
二、行业所处阶段
手表兼具精密科技与时尚特性，高端制表以精密科技、材料技术及工匠技艺为核心支撑，同时又需要满足消费者对品牌、审美及艺术文化内涵的诉求。全球手表行业迄今已发展二百余年，历久弥新，技术创新和设计创意始终推动品牌向前发展。在全球范围内，高端奢侈品手表市场主要由瑞表品牌占据，中端及时尚手表则涵盖欧美品牌、日本品牌以及国产品牌，近年智能手表发展迅速，深得科技、运动及时尚族群喜爱。
时至今日，随着国民可支配收入提升，对美好生活的向往、高品质生活需求驱动消费升级，加之关税下调，中国境内手表消费市场正迎来新的发展机遇，公司持续看好市场发展潜力。过去的年，受新冠疫情影响，在全球钟表行业增长承压的严峻考验下，伴随中国新冠疫情的有效控制、奢侈品消费快速增长、海南离岛免税购物兴起，中国高端名表零售行业的表现在全球“一枝独秀”，根据瑞士钟表工业联合会披露数据，年全年瑞士手表出口额同比下降21.8%，但出口中国大陆金额自6月开始同比增长、全年同比增长20%，中国大陆亦首次成为瑞士钟表的全球最大市场，这些数据都是中国消费者强劲消费力的表现。
几个世纪以来，伴随技术的持续革新，以精密科技为核心的手表正逐渐成为高品质生活的载体，承载着“爱”与“美”等人类情感需求，成为越来越多消费者的选择。手表作为消费者品质生活的符号化呈现，在中国经济不断增长的大背景下，消费升级及Z世代消费者（生于年后）崛起、“双循环”和关税调整，都将为行业的发展提供充足的动力，公司坚定看好行业长期增长和发展潜力。
长远来看，公司对自有品牌发展充满信心。当下国产手表较优秀瑞表品牌在设计、制表技术和品牌影响力等方面差距仍大，但得益于中国制造水平的持续提升、“文化自信”的驱动，中国消费者日益增强的民族自豪感亦将有助于本土特色品牌的发展，国产手表品牌也将迎来了新的发展机遇。精密科技业务及智能可穿戴业务两项新增长点亦处于加速成长的赛道中，公司将加速推进能力建设，积极把握发展机遇，持续推进相关领域客户拓展、产品研发、技术升级、规模扩张。
三、行业市场规模
年，我国钟表行业实现销售收入.61亿元，同比增长4.27%;实现利润总额22.30亿元，同比增长12.51%。总体来看，我国钟表行业在年的经营效益较为可观。
-年，钟产量基本保持稳定，年有所下降。-年表产量呈现逐年下降趋势。根据工信部数据显示，年1-12月，全国钟表制造业主要产品中，钟完成产量.4万只;表完成产量.4万只。从行业产值来看，年中国钟表行业(含钟表零配件、定时器及其他计时仪器)工业总产值为亿元，同比增长4.93%，其中成品表及表心产值为亿元，成品钟及钟心产值为亿元，钟表零配件、定时器及其他计时仪器产值亿元。
随着中国居民人均收入水平的进一步提升，中国居民消费能力将进一步增长，在高端手表进行更多消费。近几年高端腕表行业市场规模将持续保持增长趋势，预计年中国高端手表市场规模为.6亿元，同比增长14.1%。
中国出生于至0年之间的“千禧一代”普遍具有较强的消费意愿和消费能力。“80后”及“90后”奢侈品消费人数超过中国奢侈品购买总人数的65%。“千禧一代”属于年轻型的消费群体，追求品质生活，正成为高端腕表、珠宝首饰等奢侈品消费的主力。
当前，我国进入中等偏上收入水平国家，需求出现了新升级，由中低端消费向中高端消费升级、由传统消费向新型消费升级。从长期来看，随着国民经济平稳较快发展，人均收入快速提高，钟表的需求还会继续增加，中国钟表行业国内市场前景广阔。
四、行业竞争格局
根据国家统计局数据显示，年，我国钟表行业规模以上企业有家，较上年减少22家企业;资产合计.06亿元，同比增长4.95%;负债合计.00亿元，同比增长0.24%。
目前世界钟表产销格局大体被瑞士钟表、日本钟表与中国钟表主导；而国内高端手表（元以上）市场基本被瑞士表占据，中端市场（-0）也以进口为主，国产品牌大约占据25%的市场份额。而低端手表市场（元以下）则以国产品牌主导。
在国内，国产手表品牌己逐步形成四大梯队的竞争格局：第一梯队是国产四大品牌：Fiyta飞亚达、TianWang天王、Ebohr依波、Rossini罗西尼，处于国产钟表行业的塔尖，有一定品牌效应；第二梯队是由温州人创建的四个品牌：Rarone雷诺、GeYa格雅、Golgen古尊、Poscer宝时捷；第三梯队包括TianBa天霸、Starking星皇、Citole西腾、Reimah雷迈、Rosdn劳士顿等等局部市场发展不错的品牌，以及Sea-Gull海鸥、Beijing北京等曾经的老牌品牌；而第四梯队是以批发零售形式为主的国产品牌，以各大低端批发零售市场为主要销售渠道。
五、企业护城河
1.坚持品牌引领
自成立以来，飞亚达公司始终坚持品牌引领，以打造中国手表行业旗帜品牌为发展目标，在品牌塑造、营销传播、产品设计等方面实现了多个行业首创，品牌运营功底扎实。在20世纪90年代，凭借央视新闻联播“飞亚达为您报时”，成功奠定“飞亚达”品牌在国内的知名度和影响力；21世纪初，从中国航天员首次进入太空开始，其专业计时腕表均由飞亚达承制，“飞亚达”成为世界三大航天表品牌之一，专业制表精神伴随国家载人航天事业持续传承；与此同时，公司积极推进国际化发展，通过参与国际标准编制，进驻瑞士巴塞尔钟表珠宝展等，强化与瑞士优秀品牌的交流与互动，积极活跃于世界手表舞台，全球影响力持续提升。
2.深耕渠道建设
飞亚达公司持续深耕渠道建设，以优质服务、精细化运营能力为品牌发展提供持续动力来源。公司已形成以国内市场为核心、遍布全球的销售网络。“飞亚达”品牌的渠道已遍布全球30多个国家和地区，营业网点超3,个；“亨吉利”名表零售渠道持续深耕、升级，营业网点超个；公司在主流电商平台的合作全覆盖基础上，着力推进创新渠道拓展，跨出了直播、小程序等新渠道尝试的步伐。公司始终致力于渠道卓越运营能力打造，强团队，优服务，全方位为顾客提供最优质的消费体验，“三层营销”、“完美销售”、“卓越运营”等已经沉淀为渠道运营的核心底层工作逻辑。近年，公司全面推动数字化建设，实现线上线下自营门店全覆盖，将为顾客提供更系统的专业服务，创造更多价值。
3.领先的核心技术优势
三十余年来，公司持续致力于精密科技研发能力建设，先后构建了先进的研发生产技术和制造工艺平台，于深圳和瑞士分别建立了研发生产基地，已经建立了囊括手表自有机心和关键零部件制造、航天表研制与高端制表技艺等方面的专业制表能力，在新材料、新工艺、新技术等研发与应用上实现持续突破。目前，公司已拥有2家国家高新技术企业，建立了国家企业技术中心、国家级工业设计中心，属于国家技术创新示范企业。公司累计申请专利项，授权专利项，其中包括4项中国专利优秀奖、1项中国外观设计金奖和5项中国外观设计优秀奖；主导和参与编制国家钟表行业标准数占比高达55%以上，亦积极参与国际行业标准的编制工作，主导及参与了多项国际标准的编制。
六、企业领导团队
公司现任董事、监事、高级管理人员专业背景、主要工作经历以及目前在公司的主要职责
黄勇峰先生，年5月出生，高级工程师，北京航空航天大学管理工程硕士，中欧国际工商学院EMBA。现任本公司董事长，中国航空技术国际控股有限公司副总经理。曾任中航国际控股（珠海）有限公司董事长、总经理，中国航空技术国际控股有限公司总经理助理，中国航空技术深圳有限公司副总经理、总经理助理、企业战略与管理部经理，中航国际控股股份有限公司董事会秘书，中航善达股份有限公司董事，天虹商场股份有限公司董事，天马微电子股份有限公司董事，深圳中施机械设备有限公司董事长。
张志标先生，年10月出生，硕士。现任本公司董事，中国航空技术国际控股有限公司规划发展部部长。曾任中航证券有限公司总助、金融研究所所长，中国航空技术国际控股有限公司综合管理部部长、经营管理部部长。
肖益先生，男，年3月出生，北京航空航天大学经管学院工商管理硕士。现任本公司董事，中国航空技术国际控股有限公司党委组织部部长、人力资源部部长。曾任北京北航资产经营有限公司技术转移中心项目经理，中国航空技术国际控股有限公司经理部综合秘书、行政管理部部长助理、综合管理部副部长、综合管理部部长。
肖章林先生，年1月出生，高级工程师，上海交通大学工商管理硕士。现任本公司董事，中国航空技术国际控股有限公司经营管理部部长，深南电路股份有限公司董事，天虹数科商业股份有限公司董事。曾任中国航空技术国际控股有限公司战略发展部副部长、经营管理部副部长，中国航空技术深圳有限公司规划与经营部部长，中航国际控股股份有限公司公司秘书，天马微电子股份有限公司董事，中航善达股份有限公司董事。
李培寅先生，年9月出生，厦门大学会计学硕士、美国密苏里州立大学MBA，注册会计师、高级会计师。现任本公司董事，中国航空技术国际控股有限公司财务管理部副部长（主持工作）。曾任中国航空技术国际控股有限公司财务管理部业务经理、部长助理、副部长。
潘波先生，年3月出生，北京航空航天大学机电工程学士，中欧国际工商学院EMBA。现任本公司董事总经理。曾任本公司副总经理、董事会秘书、总经理助理，飞亚达销售有限公司总经理、副总经理、总经理助理、销售部经理、物流部经理、售后部经理等。
王建新先生，年6月出生，毕业于中南财经政法大学，中国注册会计师。现任本公司独立董事，信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）合伙人。
钟洪明先生，年1月出生，法学博士（中国人民大学民商法学），博士后（西南政法大学民商法学）。现任本公司独立董事，四川省社科院法学研究所副研究员，兼任中国证券法学研究会理事、芒果超媒股份有限公司独立董事。
唐小飞先生，年5月出生，毕业于西南交通大学，教授，博士生导师。现任本公司独立董事，西南财经大学工商管理学院教授、博士生导师，西南财经大学城市品牌战略研究所所长，教育部新世纪优秀人才，中国市场学会理事、成都市政府品牌发展专家顾问、成都市驰名商标评审委员会专家、四川蓝光发展股份有限公司独立董事、成都众智众诚“中国企业问诊平台”首席专家、成都阿佩克思奥美顾问。
郑启源先生，年7月出生，北京航空航天大学管理学院管理工程硕士、法国巴黎商学院工商管理硕士，高级工程师。现任本公司监事会主席，中国航空技术国际控股有限公司专职董监事。曾任航空工业部办公厅秘书，航空航天部计划司主任科员，中航技总公司计划部副处长、处长，中航技总公司招标中心副经理、经理，中航技国际经贸发展有限公司副总经理、总经理，中国航空技术国际控股有限公司专务，中航国际（香港）集团有限公司业务总监，中航国际（香港）貿易有限公司总经理。
曹振女士，年10月出生，中欧国际工商学院EMBA。现任本公司监事，中国航空技术国际控股有限公司纪委副书记、纪检部部长。曾任中国航空技术深圳有限公司中航报总编、行政管理部副经理、行政管理部经理、董事会秘书、总经理助理，中国航空技术国际控股有限公司企业文化部经理，中国航空技术深圳有限公司党建和思想政治工作部部长、纪委书记、工会主席，中国航空技术国际控股有限公司纪检组副组长、纪检监察审计部部长。
盛情女士，年4月出生，会计师，江西财经大学国际会计专门化学士，香港大学组织与人力资源管理研究生。现任本公司监事、纪检审计法律部经理。曾任本公司第八届监事会监事、人力资源部经理、副经理、经理助理，监察审计部高级业务经理。
陆万军先生，年2月出生，会计师，中欧国际工商学院EMBA。现任本公司纪委书记、副总经理。曾任本公司总经理助理，深圳市亨吉利世界名表中心有限公司常务副总经理、副总经理、总经理助理兼财务部经理。
刘晓明先生，年7月出生，工程师、经济师，北京航空航天大学制造工程学士，中欧国际工商学院EMBA。现任本公司副总经理，深圳市亨吉利世界名表中心有限公司董事总经理。曾任本公司总经理助理，深圳市亨吉利世界名表中心有限公司副总经理、总经理助理。
李明先生，年9月出生，中南财经大学市场营销学士，中欧国际工商学院EMBA。现任本公司副总经理。曾任本公司总经理助理兼人力资源总监，深圳市亨吉利世界名表中心有限公司副总经理、总经理助理兼人力资源部经理；中国网通深圳公司人力资源总监、营销中心总经理；中国电信深圳公司大客户市场策划经理。
陈卓先生，年9月出生，高级会计师，中央财经大学会计学学士，武汉大学MBA，中欧国际工商学院EMBA。现任本公司总会计师，兼任董事会秘书。曾任本公司监事、总经理助理、战略与信息部经理、战略与信息部副经理、证券事务代表，飞亚达销售有限公司副总经理、总经理助理、财务信息部经理。
唐海元先生，年2月出生，高级工程师，合肥工业大学塑性成型工艺及设备学士，中欧国际工商学院EMBA。现任本公司副总经理，深圳市飞亚达科技发展有限公司总经理。曾任深圳市飞亚达精密计时制造有限公司总经理、副总经理、总经理助理、品质部经理、工程技术部经理、副经理，深圳市飞亚达科技发展有限公司技术总经理助理、技术部经理。
七、企业文化
企业使命
传承“航空报国”精神创造品质生活
传承“航空报国”精神，以品牌传递美学，共创高品质生活。
企业愿景
成为领先的国际化手表品牌企业
坚持品牌战略、坚持创新发展，以开放的视野面向世界；
聚焦手表业务，打造国际化的手表品牌塑造、渠道运营、专业制表、名表服务等核心能力，建设品牌人队伍，矢志在行业内实现领先。
核心理念
创新超越，成就卓越
创新是发展的源动力，唯创新，见未来。
超越是一种态度，永怀理想、永不满足、自强不息。
卓越是完美、极致的境界和目标。我们要为顾客创造卓越的产品和服务体验，为股东创造卓越的业绩回报，回报社会，从而成就卓越的企业和自我。
只有不断创新超越，才能成就卓越。
核心价值观
品牌引领
品牌战略是飞亚达的DNA，汇聚了全体飞亚达人的初心和理想，品牌战略应贯穿企业始终，成为统领各项工作、各个组织的总纲。全员要成为品牌文化和品牌价值传递的载体。
顾客导向
顾客需求是一切工作的源点，顾客关系贯穿于企业内外，与顾客建立亲密的关系。
我们要坚持市场导向，不创造顾客价值的工作就是浪费。
价值创造
创造商业价值是企业的本质，也是企业赖以生存和持续发展的基础。
价值创造贯穿于各个流程和环节，是我们各项经营工作的目标，也是衡量工作绩效的标准。
价值创造是公司选人、用人、激励人的重要标准，公司倡导绩效导向、结果导向，鼓励价值创造，并通过基于价值创造的薪酬激励体系激发组织的活力和动力。
合作担当
我们是一个利益共同体，我们有共同的目标，我们的成功依赖于每一个环节的成功和团队的共同努力。
我们要建立有效、协同的合作机制，打破内部壁垒，营造坦诚沟通的环境，塑造积极的责任、担当文化。
我们倡导大局意识和合作精神，共同面向顾客、面向市场，汇集资源，形成统一的目标、战略、行动和无坚不摧的战斗力。
学习创新
学习和创新是成就卓越的唯一途径，是对组织和全员的要求。我们处在伟大的时代，唯有创新可以迎接未来、创造未来。
以创新驱动业务发展，包容新思维和新创意，建设创新管理体系，激发组织动能，鼓励全员创新。
我们要不断否定和超越自我，以开放的心态面对质疑和批评，勇于面对问题，坚持问题导向，大胆试错，积极实践，永葆团队活力。
八、总结
近几年高端腕表行业市场规模将持续保持增长趋势，从长期来看，随着国民经济平稳较快发展，人均收入快速提高，钟表的需求还会继续增加，中国钟表行业国内市场前景广阔。国产品牌主要占据低端手表市场。
可能面对的风险
1.国内外疫情依然面临诸多不确定性
2.国内竞争格局的持续演变、日益加剧的竞争压力
财报分析
1.看总资产，判断公司实力及扩张能力
年总资产40亿，公司规模很小；总资产增长率小于10%，成长性不佳。
2.看资产负债率，了解公司的偿债风险
资产负债率小于40%，基本没有偿债风险。
3.看有息负债和准货币资金，排除偿债风险
准货币资金与有息负债之差小于0，有一定偿债压力。
公司尚有一定银行授信额度，该项问题不大。
4.看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势
应付预收-应收预付的差额小于0，被其他公司无偿占用资金，公司竞争力相对较弱。
5.看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力
（应收账款+合同资产）占总资产的比率大于10%，公司的产品比较难销售。
1年以内的应收账款占96%，收回来的可能性很大。
6.看固定资产，了解公司维持竞争力的成本
固定资产工程占总资产的比率小于40%，属于轻资产型公司，保持持续的竞争力成本相对要低一些。
7.看投资类资产，判断公司的专注程度
投资类资产占总资产的比率大于10%，不够专注于主业。
8.看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险
存货占总资产的比率常年都很高，稳定在49%左右，存货主要是库存商品，爆雷的风险比较大。
9.看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险
没有商誉，该项没有风险。
10.看营业收入，了解公司的行业地位及成长性
营业收入增长率不稳定，大多时候小于10%，说明公司成长缓慢。
11.看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险
毛利率比较稳定，除年外均大于40%，高毛利率说明公司的产品或服务的竞争力较强；毛利率波动幅度小于10%，优秀的公司。
12.看期间费用率，了解公司的成本管控能力
期间费用率占毛利率的比例大于40%，成本控制能力差。
13.看销售费用率，了解公司产品的销售难易度
销售费用率稳定在24%左右，其产品销售难度一般，销售风险一般偏大。
14.看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量
主营利润率小于15%，主业盈利能力弱；主营利润占营业利润的比率大于80%，利润质量高。
15.看净利润，了解公司的经营成果及含金量
过去5年的平均净利润现金比率大于%，很好。
16.看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性
净资产收益率（ROE）小于15%，不够优秀；归属于母公司所有者的净利润增长率近4年大于10%，说明公司在以较快的速度成长。
17.看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力
购建支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比率介于3%-60%，公司增长潜力较大并且风险相对较小。
18.看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况
分配股利、利润或偿付利息支付的现金/经营活动产生的现金流量净额除年外均在20%到70%，分红的长期可持续性较强。
从财务数据看，飞亚达很一般，谈不上优秀，存货存在一定风险，不建议投资。
企业估值
1.合理市盈率
飞亚达有2项护城河；资产负债率小于40%，净利润现金含量大于%，合理市盈率取20倍。
2.净利润
年归母净利润1.22亿元，年归母净利润2.94亿元，复合增长率19.23%，未来3年的归母净利润增长率取20%。公司总股本4.36亿股。
年预测归母净利润：2.94亿元×1.2×1.2×1.2=5.08亿元
年合理市值：5.08亿元×20=.6亿元
年合理价格：.6亿元÷4.36亿股=23.3元/股
好价格：23.3元/股÷2=11.65元/股
虽然明星基金经理朱少醒管理的富国天惠基金在一季度新进成为第2大流通股股东，一季报也比较亮眼，但也不能随便抄作业。
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